全球最大ipo钟声敲响。
投资界-天天ipo获悉，昨晚（9月14日晚），全球芯片设计巨头正式登陆纳斯达克。此次ipo发行价51美元/股，收盘大涨近25%，市值高达652.5亿美元（约合人民币4700亿元）。值得一提的是，arm打破了美股近年来的萧条，募资48.7亿美元，成为今年募资之王。
诞生于上世纪70年代，arm经历了起起落落，直到2016年被当时全球扫货的软银看中，最终以320亿美元收入囊中。时过境迁，这几年软银日子并不好过，最艰难时一度将arm摆上货架，差点卖给了英伟达黄仁勋。
令人意外的是，作为arm背后的掌舵人，软银孙正义却意外缺席了敲钟仪式。犹记得去年宣布告别时，孙正义坦言自己将全身心投入到arm中。如果说孙正义近年来糟糕的投资生涯需要一个完满句号，那便是arm。
市值4700亿
七年前，他凶悍抢下arm
这一次，arm可谓一波三折，所幸最终获得10倍超额认购。而基石投资阵容也浮出水面——苹果、英特尔、三星、英伟达、台积电、联发科等都是赫赫有名的巨头。
期间有一个细节：arm上市前一天，孙正义在旧金山与纽约的银行家举行了电话会议，并敲定了51美元／股的发行价格。他们原本可以把发行价定得更高，但为了首日股价的表现好看一些，最终维持原来定价区间的最高发行价格。
上市这一刻，孙正义等了7年。
那是2016年的一个夏夜，孙正义在他位于加州伍德赛德的豪宅中举办宴会，与会者中便有arm时任ceo西蒙·塞格斯。
在餐桌上，塞格斯与孙正义讨论了arm的技术，解释了如何将桌子、椅子、冰箱、汽车、门等任何东西变成“有线物体”。“孙正义当时追问我，如果没有金钱的限制，我们的技术能创造出多少设备？”塞格斯被这样的思考方式惊讶到了。
几天后，塞格斯在办公室里接到了来自东京的电话，正是孙正义打来的，后者表示要马上见到他和arm董事长斯图尔特·钱伯斯。尽管当时钱伯斯正在地中海的一艘游轮上休假，但孙正义却不想再等了，直接派了私人飞机接上赛格斯，并说服钱伯斯将游轮停靠在马尔马里斯港。
开门见山，孙正义一见到两人就直接开口表明，他今天前来不为别的，他想要收购arm，而且是100%收购。随后，孙正义给出了一个令arm董事会难以拒绝的价格——320亿美元，这要比arm当时的市值高出43%。几乎没有人能够拒绝这个报价，不出意料地，这笔交易在两周内就搞定了，华尔街再次惊叹孙正义的大手笔和速度之快。
在ipo前不久，软银集团以640亿美元的估值，从愿景基金手中回购了该公司25%的股份。好在，arm今天凌晨收盘市值最终还是超出了640亿美元，孙正义也能松了一口气。
卖2500亿颗芯片，收入却降了
最大客户来自中国
arm凭什么撑起数千亿市值？
在招股书中，arm将自身定位为cpu行业的领导者，主要业务为设计、开发和授权高性能、低成本、高能效的cpu产品和相关技术，这也是其立身之本。据悉，有超过260家公司报告称，他们在上一财年中发货了基于arm的芯片，其中不乏亚马逊、谷歌母公司alphabet、amd、英特尔、英伟达、高通、三星电子等全球巨头。
不夸张地说，arm的芯片无处不在。招股书透露，arm自成立以来芯片出货量累计超过2500亿颗，运行着世界上绝大多数的软件。另据arm估计，全世界有大约70%的人都在使用基于arm的产品。
透过一纸招股书，arm最新营收一览无遗。2021财年至2023财年，arm年收入分别为20.27亿美元、27.03亿美元、26.79亿美元；净利润则分别为3.88亿美元、5.49亿美元、5.24亿美元。
可以发现，arm的营收水平在2023财年出现了下滑。而这种下滑趋势仍在继续——在截至6月30日的最新财季，arm季度收入同比下降2.5%至6.75亿美元，净利润从上一财年同期的2.25亿美元降至1.05亿美元，同比减少过半。
其中，版税收入是arm最赚钱的业务，占比总收入60%。但基于arm架构的产品大部分价格都较为便宜，而arm又是从芯片价格中抽成，并非针对终端产品收费，因此带来的收入却并不高。在2022年，基于arm技术的芯片总价值达989亿美元，但arm的版税收入却只有16.8亿美元 ，仅占芯片价值的1.7%。
为此，arm开始另辟蹊径，试图站上今年ai大模型这一爆火风口。在招股书中，arm明确表示，随着世界越来越多地转向支持人工智能和人工智能的计算，自己将成为这一转变的核心，坚信cpu在所有人工智能系统中都是至关重要的。
但摆在眼前的事实是，ai市场的大头还是被gpu公司赚走。gpu霸主英伟达便是最典型的案例，今年股价已飙升超200%，市值增加约8000亿美元。根据华尔街的报告显示，市面上被炒到4万美元的英伟达gpu芯片h100 ，有超90%的收入几乎全被英伟达收入囊中。
而arm专注于cpu的架构基础，并不是创建大模型所需的gpu以及ai专用芯片的架构，只能说是在构建ai大模型中发挥了外围作用。例如英伟达新一代超级芯片gh200，其中就包含基于arm架构的cpu。
值得一提的是，中国市场是arm的重中之重。在报告期内，来自中国的营收分别占arm总营收的约25%、18%和20%，包括直接营收和来自与arm中国的关系的营收。
众所周知，中国拥有全球最多的智能手机用户，且在过去十年一直是半导体行业收入和增长的重要来源。为此，arm在招股书坦言，如若未能保持来自中国的收入、进入中国新的和现有的市场或在中国获得新业务领域的吸引力，或arm在中国的竞争中失去市场份额，可能会对其经营业绩和竞争地位产生重大不利影响。
此外，目前整个芯片行业仍在与销售低迷作斗争，库存过剩加剧了这一局面。尤其是在智能手机市场——这正是arm目前最核心业务，没有之一。就连芯片巨头高通也撑不住，直言来自手机制造商的订单仍在下滑。
黄仁勋垂涎
孙正义生涯最后一战
有趣的是，当中还有一个插曲：arm一度差点就被孙正义卖了。
原本一切顺利的话，孙正义会收到一笔来自英伟达的660亿美元巨款，但最终围绕arm的收购交易还是在去年2月宣告失败。
这还要从2020年4月说起。彼时软银已开始深陷亏损泥潭，不得不将arm摆上了货架，以寻求缓解财务压力。孙正义邀请高盛敲定买方，并希望买方能为这项业务支付约520亿美元，超过2016年支付的320亿美元。
随后，高盛曾与苹果公司接触，但苹果决定不收购。于是，高盛又试图成立一个由高通、三星和英伟达组成的财团来收购arm，但最终只剩下英伟达还留在谈判桌上。后来，软银与英伟达之间进入到了拉锯战，直到同年9月才达成协议，确定将以现金加股票的形式完成。
一旦交易完成，这不仅是软银史上最大规模的资产出售，也将是全球芯片行业史上规模最大的收购案之一。彼时，软银与英伟达表示，拟议的交易需满足惯例的成交条件，包括获得英国、中国、欧盟和美国的监管批准，预计交易将在约 18 个月内完成。
但现实总是充满了戏剧性的变化。因各方监管机构均未能批准，最终英伟达还是放弃了对arm的收购。
时不我待，软银很快启动了arm独立ipo的准备工作。但这个时机并不算好，过去两年一众科技公司的赴美上市计划陷入了漫长的上市低谷。到底有多惨淡——今年截止目前，美国ipo交易融资规模仅为142亿美元，相比2021年暴跌了94%。
但摆在软银的面前没有退路了。“从一开始，如果不是软银身处危机，arm是我们最不想出售的资产。”孙正义曾在去年11月如此反思。显然，他当务之急是如何让当年这一笔天价投资收获回报，甚至弥补软银愿景造成的窟窿。
浮沉半生，孙正义算是完成了80%的人生目标，已经萌生了退意，正如去年宣布淡出软银财报会。人生光景来到了66岁，他多次隐约透露着，arm大概就是生涯最后一战。
本文来源投资界，作者：刘博，原文：https://news.pedaily.cn/202309/521910.shtml
